卓胜微(300782)射频前端龙头，厚积方可薄发

国盛证券对卓胜微（300782.SZ）的首次覆盖报告。公司为国内射频前端龙头，专注射频开关、低噪声放大器、滤波器、功率放大器等分立器件与模组，并布局低功耗蓝牙MCU，产品覆盖智能手机、智能穿戴、基站、汽车电子及VR/AR等领域，正由Fabless向Fab-Lite转型并自建芯卓产线。据Yole数据，全球移动终端射频前端市场将从2022年192亿美元增至2028年269亿美元，前五大厂商均为海外企业，国产替代空间广阔；芯卓6英寸滤波器产线已规模量产，12英寸IPD平台量产爬坡至5000片/月，公司另启动不超过35亿元定增加码扩产。预计2025—2027年营收49.1/56.1/66.7亿元，归母净利3.8/8.6/12.9亿元，对应PE为107/47/32倍，判断25H2有望扭亏为盈，首次覆盖给予“买入”评级。