Hexagon (HEXAb.ST): Model Update

花旗更新海克斯康（HEXAb.ST）盈利模型，主因Waygate收购完成时间早于预期。分析师将该项收购并入预测的起始时点由原定的2027年1月前移至2026年11月，推动2026年收入与盈利预测上调2%至3%，2027至2028年预测大体不变。公司现价109.30瑞典克朗，目标价维持105瑞典克朗，对应预期股价回报率-3.9%、预期股息收益率1.1%、预期总回报率-2.8%，评级维持中性。估值采用DCF法，假设十年收入复合增速约5%、终端EBIT利润率约27%、WACC约7.4%、终端增长率3%，对应2027及2028年EV/EBITAC约22倍与20倍。上行风险为关键市场周期性复苏超预期、并购创造增量价值及机器人业务商业化放量的明确信号；下行风险为宏观需求长期疲弱、研发强度高企制约利润率改善，以及机器人投入加大但短期难见成效。