Apple Inc.: GM headwinds for a few quarters; Services decelerates to single digits
BofA Securities-苹果公司（AAPL.US）：未来数个季度毛利率面临压力；服务业务增速放缓至个位数
Bo
BofA Securities研究部
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摘要
Abstract美银证券维持苹果买入评级，目标价370美元。F4Q26在供应受限背景下收入表现依然强劲，iPhone收入同比增长17%，美国与大中华区均实现双位数增长；公司指引F1Q27收入为1540-1580亿美元，同比增长7%-10%，高于市场预期的1530亿美元，主要受iPhone销量（尽管发布节奏错开）与更高ASP推动。F4Q毛利率为47.9%、产品毛利率为37.2%，两者均因关税退款提升100个基点，但环比受存储成本上涨拖累100个基点；F1Q毛利率指引为45%-46%，部分被非存储元件降本、低成本库存及产品提价抵消。服务业务F1Q增速指引放缓至8%-9%，因第三方授权与App Store收入疲弱、汇率影响及部分国家业务模式调整，Siri AI相关云成本也将计入服务成本。公司上调F27E收入与EPS至5370亿美元和9.15美元，目标价对应约35倍C28E EPS 10.32美元。存储成本上升令库存与采购承诺明显增加，但强劲资本回报、端侧AI及新品期权价值支撑买入评级。
核心观点
Key Takeaways- 01iPhone收入同比增长17%，F1Q27收入指引1540-1580亿美元，高于市场预期。
- 02存储成本上涨压制毛利率，F1Q指引45%-46%，部分被非存储元件降本与提价抵消。
- 03服务增速降至8%-9%，监管与第三方授权疲弱为主因，长期仍有望重新加速。
报告信息
Report Data- 券商
- BofA Securities
- 分类
- 个股/美股
- 页数 / 大小
- 13 页 · 1.7 MB
- 发布日期
- 2026-11-03
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 370.00