Japan Cosmetics Sector: Inbound traffic remains soft, while premium spending holds up
日本化妆品行业：入境客流依然疲软，高端消费保持坚挺
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摘要
Abstract瑞银发布日本化妆品行业报告，指出在入境客流疲软背景下高端消费依然坚挺。据日本百货店协会（JDSA），2026年前8个月百货店入境免税销售额同比增长5.7%；受中国政府出行提示及2025年11月中国航司免费退改政策影响，中国大陆访客大幅下滑，使第一、第二季度及7-8月入境客流同比分别增长1.4%、下降5.3%、下降4.7%。8月客流下降9.5%而免税销售额仍增4.6%，客单价同比提升15.5%，增长主要由高端需求与交易金额驱动。日本百货店化妆品销售额前8个月达3308亿日元，同比增0.4%，呈逐季改善。中国线上美妆维持高端主导，9月销售额环比降17%，主要因双十一预售前购买延后。就资生堂而言，NARS与CPB持续位居线上前列，有望受益于中国高端美妆强势，但品牌资生堂相对疲软；公司有望受益于机场渠道改善及免税销售回升，瑞银维持中性评级。
核心观点
Key Takeaways- 018M26百货免税销售同比增5.7%，购买客数降9.5%而客单价升15.5%，增长由高端消费而非客流复苏驱动。
- 02百货化妆品8M26增0.4%，Q226回升至3.2%，7-8月加速至4.8%，连续五个月正增长。
- 03中国线上美妆9月环比降17%，需求递延至双11；韩国免税7-8月增速回升至4.6%。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 行业研究 / 大消费 / 商贸零售
- 页数 / 大小
- 14 页 · 1.2 MB
- 发布日期
- 2026-10-13
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 2023