策略定期报告：快要熬出头了

本周上证指数跌1.07%，沪深300跌0.83%，创业板指涨1.08%，成长风格强于价值，全A日均成交额18873亿，环比下降，量能持续萎缩、杠铃策略占优，行情颇为"磨人"。报告认为A股大方向定价由国内盈利扩散（K型分化）与海外流动性（美债利率）双因子决定，当前仍处第三象限：国内K型收敛无法确认，美债利率居高不下，后续取决于9月中旬美联储议息会议。美国8月核心CPI同比增3.4%符合预期，但环比涨0.3%超预期，核心粘性打破"持续回落"叙事，市场转为定价"鸽派加息"，长端利率未随短端同步上行，对全球权益估值压制呈"边际钝化"。报告提出对AI科技行情的三点观察，并给出年内三阶段预判：第一阶段（9月下旬）利空出尽后的估值修复；第二阶段（10月下旬-11月）美股三季报与Anthropic上市等产业催化下的业绩驱动行情；第三阶段（11-12月）存在估值切换与地缘政治波动。