宏观策略周论：事情在起变化？

中金宏观策略周论指出，近期海内外市场情绪明显转谨慎，A股与港股回调、恒生科技跌回924行情起点，背后有美债与通胀、AI信用风险、中期选举三重扰动。美国CPI与PPI双双超预期且核心服务多项走强，但美联储10月不加息概率仍在80%以上，美债利率因避险、增长预期下修及加息预期未抬升而下行，测算中枢约5.2%—5.3%。AI链条的担忧主要来自需求增速放缓与coreweave式高杠杆高周转算力基建的信用风险，CDS已升至11%，但判断属局部薄弱环节而非系统性风险。专题报告从供给视角提出"需求决定空间、供给决定回报"，测算未来两年相对投资强度偏高的是全球数字芯片，偏低的是中国半导体设备与电网设备，且行业集中度高时高投资强度未必压低回报。另从金融化视角看，美国AI仍以债权融资为主、处于早期阶段；