恒隆地产：积极商业运营对冲重奢品牌下行压力

中金公司参加恒隆地产在上海、杭州举办的投资者开放日，与管理层交流并参访相关项目。受消费环境与奢侈品行业走弱影响，公司内地商场零售额同比增速逐季放缓，1Q、2Q分别为+24%、+9%，预计3Q回落至低单位数；其中奢牌零售额跌幅为单位数，非奢业态录得高双位数增长，高端、中产、入门级会员人均消费3Q均小幅下跌。新开业杭州项目贡献正向，估计租金年化贡献约4%增长，周末日均客流6万+、9月末签约率超98%。上海恒隆广场与港汇恒隆广场积极调改、引入高关注度品牌并打造体验活动，是零售额增长的重要驱动力。考虑行业环境与季度基数，4Q26至1Q27零售额同比或延续弱势，利润表受利息资本化比例影响小幅承压，但现金利润、派息能力与资产负债表料维持稳健。维持盈利预测与跑赢行业评级，下调目标价16%至8.0港元，对应6.5%的2026年目标股息率、14倍核心市盈率及25%上行空间；