江南布衣（3306.HK）：门店调研要点，维持可选消费首选

我们近日在浦银国际消费企业日与江南布衣交流，并对深圳门店进行实地调研。渠道调研显示FY27以来（2026年7月至今）流水保持高单位数增长，国庆期间增长10%以上；预计派息政策稳健，按75%常规派息率测算现价对应动态股息率约7.7%。9月公司以合理对价取得意大利设计师品牌Marsèll大中华区商标所有权及独家经营权，补齐鞋履皮具品类。线下调研显示，会员运营（分层VIP活动、权益工具与全链条考核激励）、购物中心快闪店及异业联名纳新、新零售（直营占比双位数、经销个位数）以及订货快反与库存共享体系，是推动同店及业绩增长的重要抓手。我们看好设计师品牌赛道增长及公司设计驱动的多品牌规模化策略，预计FY27/FY28归母净利润10.6/11.3亿元，同比+6.5%/+6.2%，维持"买入"评级，目标价26.8港元。风险：消费情绪偏弱、行业竞争加剧、品牌老化及会员流失。