宏观经济观察系列(二十一)：K型经济，从分化走向收敛

本报告为西部证券宏观经济观察系列第二十一期，主题为"K型经济：从分化走向收敛"。报告指出，2026年以来中国经济运行核心特征为K型分化：总量增长保持韧性，但结构高度分化，AI产业链与外需为核心景气主线，传统经济部门持续承压。环比视角下，7月制造业14个行业利润累计同比正增长（较一季度增4个），8月制造业PMI回升至荣枯线且传统行业贡献更大，企业盈利广度略有改善，K型分化初现收敛迹象。收敛有两条路径：一是下端向上，依赖政策与总需求修复带动传统部门改善，居民资产负债表疲弱是底层约束；二是上端向下，即AI与实物资产景气回落以风险释放方式收敛。中观层面外贸维持韧性，基建高频数据季节性温和回升；大类资产方面本周A股整体处于磨底休整状态。风险提示包括地缘局势变化、技术革命证伪引发危机、政策落地不及预期等。