高频 | 铜价新高的背后：真的缺铜吗？

本报告为财通证券固收定期报告，聚焦铜价新高背后的原因及宏观高频数据跟踪。铜价方面，近期LME、COMEX铜均创历史新高，核心驱动为美国潜在关税政策，叠加铜精矿供应偏紧、全球库存迁移及金融资金增仓。短期看，按"232调查"90天总统决策期推算，9月底或为精炼铜关税重要观察窗口，关税预期仍支撑铜价，但基本面边际走弱（LME、沪铜库存止跌，现货-3个月期货价差回落，洋山铜溢价走低，美国铜进口放缓）。中长期看，2026年全球铜矿供应预计仅增0.2%，2027年增约3.8%；2027年精炼铜需求增2.1%至2845万吨，盈余降至17.9万吨，铜价或有所回落。对国内而言，明年PPI同比或面临更大回落风险，铜价绝对水平仍高，中下游利润或受挤压。报告同时跟踪了一线城市地产销售、商品价格、开工率、消费、出口及物价等高频数据。