光大环境2026H1国补回收常态化，供热与出海驱动业绩稳升

本报告聚焦中国光大环境集团（港股0257.HK）2026年上半年经营与业绩表现。核心结论：国补回收趋于常态化，2026H1回款13.8亿元，绿色环保板块回款率达104%，近10%“红码”垃圾发电项目成功转“绿码”并纳入合规清单；供热业务成为对冲国补到期缺口的核心抓手，上半年绿色环保板块供热规模升至280.26万吨、供热收入占比达16%，全年目标突破500万吨，近两年的目标突破1,000万吨；整体融资成本降至2.42%，期内财务费用同比减少1.86亿元；装备制造外销签约额2.66亿元（同比增1.4倍），重点布局东南亚（越南、印尼等），越南、印尼项目IRR及回款预期良好。资本开支方面，2026H1约12.1亿元，全年预计25—30亿元，下半年集中于乌兹别克斯坦项目；回A上市计划明确，预计2027H1提交申报、2027H2实现上市并公布未来三年派息规划，派息基调为每股稳中有升。