中国国际金融-中金公司-图说大宗：中期选举推动风险溢价回落

10月中采制造业PMI回落0.8个百分点至49.3%，非制造业商务活动指数与综合PMI均降至49.7%，三项指标重回收缩区间，高技术、装备制造业仍处扩张，价格环比涨幅放缓。海外方面，美国三季度GDP增长提速，私人部门国内最终销售环比折年增长4.9%，设备投资环比年化增长20.9%，AI相关信息处理设备投资增长37.4%，居民消费维持韧性，房地产受高利率拖累。美国2026年中期选举结束，民主党横扫两院，我们认为将通过对外政策、财政政策、贸易政策三条路径影响大宗商品，前期交易的财政刺激、贸易摩擦、地缘冲突三大风险溢价可能回落，商品主线或回归基本面。向前看，地缘溢价回落后，现货短缺格局或持续至1Q27，布伦特油价未来3-6个月或难下90美元/桶；铜价短期受宏观与AI投资预期扰动，波动放大，但矿端约束和国内需求韧性有望形成支撑。