老铺黄金（06181）：近况点评：1H26业绩高增、渠道结构持续优化，关注4Q26高基数下的销售表现

本报告为海通国际对老铺黄金（6181.HK）的近况点评。1H26公司实现收入198.08亿元、归母净利润42.67亿元，分别同比增长60.3%、88.2%；其中1Q26销售亮眼，2Q26起终端需求放缓，主要受部分消费需求前置及金价波动影响。渠道方面，线上平台收入44.0亿元、同比增长171.9%，占比由13.1%升至22.2%；境外收入33.2亿元、同比增长107.8%，占比提升至16.7%；截至6月末在16个城市开设45家自营门店，2026年计划优化门店10至12家，渠道结构优化成为收入增长重要支撑。会员数约73万名，较2025年末增长近20%，金器销售实现三位数增长。上半年经营现金净流入20.1亿元，约为归母净利润的47.1%，期末存货190.2亿元、存货周转天数增至271天。