“弱预期”主导下跌，期货估值偏低——农业（林浆纸）周报20261025

本报告为中信期货农业（林浆纸）周报，回顾纸浆、双胶纸及原木期现货走势并给出展望。纸浆方面，国内需求偏弱不改，主流港口样本库存仍高于200万吨、处于近年同期高位，阔叶浆虽受外盘提涨与货源偏紧支撑但下游走弱令贸易商降价出货；PPI-CPI剪刀差升至2022年以来高位叠加社零增速偏弱，市场提前计价悲观预期，11-1价差走强印证；期货下跌后几乎所有品牌针叶浆对盘面升水，期货估值处于偏低水平，周度观点为震荡，建议观望、待反弹后做空。双胶纸货源充裕、高库存压制行情，终端需求受电子媒体替代冲击，价格弱势维稳，观点震荡偏弱。原木方面，新西兰辐射松外盘CFR报价132-137美元/JAS方且11月存继续上行预期，成本端形成底部支撑，01合约已充分计价太仓现货走弱预期、估值偏低，观点震荡偏强。风险因素为国内纸品需求进一步走弱、阔叶浆价格走弱及海外浆厂减产。