China Equity Strategy: Seven questions on bridging China's innovation-to-returns gap
中国股票策略：弥合中国创新与回报落差的七大问题
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摘要
Abstract摩根大通中国股票策略团队指出，中国已是创新强国（电动车、电池、光伏、造船、工业机器人、AI、生物科技），占全球制造业增加值约30%、商品出口约15%，但股市回报明显滞后：2025年初以来MSCI中国与沪深300分别上涨9%和6%，落后MSCI ACWI的35%和MSCI新兴市场的49%。报告以七大问题剖析三大落差：一是需求落差，8M26出口同比增19%，但社零仅增1%、新房销售额降13%，外需未传导至居民收入与消费；二是价值捕获落差，产能扩张与价格战令创新收益让渡给客户，"反内卷"在物流、化工、锂上成效较快，光伏、汽车较难；三是市场准入落差，电池、电动车、风电等优势产业直面欧美贸易措施，出口退税逐步退坡。基准情形下政策为增量、定向而非"大招"，聚焦"六张网"与AI基建；若出口放缓冲击就业，可能触发类似2024年9月的更大刺激。
核心观点
Key Takeaways- 01海外收入仅占MSCI中国约18%，82%盈利仍系于内需，需求落差是最主要约束。
- 02高端制造占沪深300权重由2021年42%升至2026年49%，但产能扩张侵蚀利润率。
- 03政策大概率维持渐进定向而非“火箭炮”，唯有出口放缓冲击就业才可能加码。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 策略研究 / 市场策略
- 页数 / 大小
- 37 页 · 2.5 MB
- 发布日期
- 2026-10-21