中宠股份（002891）：宠物食品龙头代工基本盘稳固，自有品牌突破瓶颈蓄势待发

中宠股份为国内宠物食品龙头，1998年成立，以OEM/ODM起家，拥有“Wanpy顽皮”“ZEAL真致”“Toptrees领先”三大自有品牌，业务覆盖全球多国。境内业务2023年营收14.1亿元、占比32%，2023年初聚焦主粮、区隔渠道、精简SKU并打造“鲜选系列”爆品后重回增长通道，线上渠道快速增长，线下持续完善经销商体系；境外业务营收26.6亿元、占比68%，客户基础优质稳定，并在美国、加拿大、新西兰及国内山东持续扩产。2023年营收37.5亿元、同比+15.4%，归母净利润2.3亿元、同比+120.1%，2024年业绩预告归母净利润同比增长54%-72%。预计2024-2026年归母净利润为3.8/4.5/5.5亿元，同比+63%/+19%/+22%，对应PE约29/25/20倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括海外需求不及预期、行业竞争加剧、汇率及原料价格大幅波动。