策略周报：外部加息扰动未消，短期以守为攻

本期策略周报主题为"外部加息扰动未消，短期以守为攻"。核心观点：8月非农数据强化9月加息预期，CME隐含加息概率升至59%，10年期美债收益率一度触及4.79%，全球科技股估值持续承压，9月FOMC会议落地前市场处于观察期。当前经济处于主动补库向被动补库过渡阶段，A股从分母端（流动性）驱动转向分子端（盈利质量）驱动；历史复盘显示被动补库阶段权益资产表现最差，万得全A月均收益-1.83%、胜率仅13%，金融相对抗跌但绝对收益仍为负。国庆假期前后历史规律显示，节前两周消费、医药、金融板块相对占优，大盘、中低市盈率风格占优。投资建议：短期增强防御性配置，以低估值、高股息及必需消费为底仓，待基本面明朗后择机增配弹性品种；重点关注PCB、CPO、液冷、半导体等AI基础设施及自主可控方向，看好弱美元与商品回暖驱动的有色贵金属，以及景气持续验证的创新药、AI制药等。