China Tourism Group Duty Free (1880.HK): Hainan DF sales during National Day Holiday: Traffic Improved but Spending Weakened
中国中免（1880.HK）：国庆假期海南免税销售——客流改善但消费走弱
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract摩根士丹利发布中国中免（1880.HK）更新报告，跟踪国庆假期海南离岛免税销售数据。假期日均销售额同比增长4%，节奏前高后低：10月1日同比+21%，10月2-3日放缓至+4%，10月4-5日+1%，10月6-7日转为-5%。客流同比增长14%，但人均消费同比下降10%（基数较高），购买件数减少且价格/结构走低。整体4%的销售增速与7月（+7%）、8月（+2%）大致相当；华润万象生活的同店销售增长由7、8月的持平改善至中个位数增长。海南免税相对国内商场的复苏偏弱，可能反映人民币升值后消费外流背景下高端内需走软，也可能反映从商品消费向服务消费的持续转移（商场销售含服务消费，而免税销售纯由商品驱动）。评级维持「Equal-weight（持有）」，目标价HK$66.00，对应约47%上行空间（报告日收盘价HK$44.90）。
核心观点
Key Takeaways- 01国庆免税日均销售前高后低，10月1日同比增长21%，10月6日至7日转为同比下降5%。
- 02客流同比增长14%，但人均消费同比下降10%，购买件数和价格带同时下降。
- 03H股目标价66港元对应2026年26倍市盈率，相对A股折价20%。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根士丹利
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 10 页 · 0.2 MB
- 发布日期
- 2026-10-08
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 66