充分受益锂电景气度上升，6F涨价带动业绩回暖

华安证券对天赐材料（002709.SZ）2025年三季报进行点评并维持"买入"评级。公司前三季度营收108.43亿元，同比增长22.34%，归母净利润4.21亿元，同比增长24.33%；Q3单季营收38.14亿元，归母净利润1.53亿元，环比增长29.11%。核心电解液业务量价齐升，六氟磷酸锂（6F）自2025年10月起价格快速上涨，散单价突破13.5万元/吨，行业供需由过剩转为紧平衡，公司已与大客户滚动调价，Q4单吨盈利弹性显著；LiFSI添加比例提升至2.2%。磷酸铁锂正极业务大幅减亏，2026年有望全年盈利；硫化物固态电解质处于中试阶段，美国德州20万吨电解液项目及摩洛哥一体化项目陆续推进。预计2025—2027年归母净利润分别为12.35/33.92/48.45亿元，对应PE为77/28/20倍。风险提示：产业政策变化、原材料波动及存货、汇率变动风险。