景旺电子（603228）：看好PCB龙头AI与汽车双轮驱动

华泰证券首次覆盖景旺电子并给予"买入"评级，目标价137.25元，基于2027年25倍PE。公司正处于"汽车基本盘稳固+AI算力第二曲线放量"的关键拐点：AI服务器、800G/1.6T光模块等高端产品自2025年起规模出货，通信及数据基础设施收入2025年同比增长70.67%、2026年1-4月同比增长114.58%，收入占比升至15.6%，预计AI收入占比由2026年的25%提升至2027/2028年的44%/56%。公司金湾基地追加50亿元投资的高阶HDI/HLC产能将于2026年中起陆续投产，叠加泰国基地年内投产，高附加值产能集中释放有望驱动毛利率进入上行通道。公司按2025年营收计为全球第11大PCB制造商（份额2.5%），并以10.6%份额位居全球汽车电子PCB第一。