倍加洁(603059)公司研究报告：口腔护理龙头，综合竞争力不断提升

海通证券首次覆盖倍加洁（603059），给予"优于大市"评级。公司为口腔护理龙头，产品涵盖牙刷、电动牙刷、牙膏、牙线等口腔清洁护理用品及湿巾等一次性卫生用品，出口收入占比约60%。中国口腔清洁护理市场规模从2017年388亿元增至2021年522亿元，年均复合增速7.7%，2022年受疫情略降至482亿元，预计2023年回升；湿巾市场增长较快。2014-2023年公司收入从4.47亿元增至10.67亿元，产能历经多次扩张仍待释放。2023-2024年公司通过收购薇美姿（持股增至34%）、善恩康（52%股权，作价2.13亿元）等提升综合竞争力。预计24-26年净利润分别为0.90/1.42/1.77亿元，同比增速-3.2%/59.0%/24.5%，给予24年30~32倍PE，对应合理价值区间26.70~28.48元。风险提示：原材料成本大幅波动，下游需求不振。