夯筑消费电子基本盘，开拓AR&汽车新增量

国盛证券首次覆盖水晶光电（002273.SZ），给予"买入"评级。公司深耕光学二十余年，构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。消费电子基本盘稳固：旋涂滤光片在安卓客户端保持较高份额并有望切入北美大客户供应链，微型棱镜2023年6月量产并在大客户占据主要份额，薄膜光学面板向非手机领域拓展。AR/VR方面将反射光波导列为"一号工程"推进量产，并与美国Digilens合作衍射光波导体全息技术。汽车电子方面，公司是国内首家量产AR-HUD厂商，2024H1装机量市占率23.1%排名第一，激光雷达视窗片已与海内外厂商合作。预计2024-2026年营收66/79/92亿元，归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，对应PE约32/28/23倍，估值具优势。风险为手机销量复苏、智能驾驶发展与研发进展不及预期及市场竞争加剧。