中原传媒(000719)深度研究报告：优质地方教育出版，高分红强安全边际，新业务未来可期

中原传媒是河南省唯一上市国有文化企业，实控人为河南省人民政府，主营出版与发行（2024年合计收入占比超75%）。公司具备教材出版资质及河南省教材、评议教辅唯一发行渠道资质，牌照壁垒突出；需求端河南K12在校生约1850万人、高学段人数增速高于全国，供给端教材实行"微利保供"指导定价，主业内生增长稳健。增量方面，省内759所职业院校、298万在校生打开职教空间，市场化教辅零售渗透率提升可期，且与腾讯云合作推进中小学智慧教育平台与AI教育（当前平台渗透率仅1.3%）。公司资本开支少、账面资金充沛、经营现金流健康，分红能力与意愿俱强，类现金几乎可覆盖市值，安全边际高。预计2025/26/27年归母净利润12.62/13.22/13.97亿元，同比增速22%/5%/6%，给予2025年15倍PE，目标市值189.23亿元、目标价18.49元，首次覆盖予以"强推"评级。