泸州老窖（000568）：以消费者为中心，数字化赋能供应链，提升竞争壁垒

本篇国信证券泸州老窖（000568.SZ）深度报告认为，2023年下半年至2025年上半年公司股价跑输白酒板块21%，主要因行业需求承压、大单品国窖量价表现走弱叠加公司自身进入阶段性调整，但市场基于短期增速下修管理能力的定价有失偏颇。公司以管理禀赋为核心壁垒，组织机制市场化、激励充分，渠道因地制宜精耕细作，双品牌多品系覆盖全价位带。十四五以来公司以数字化赋能供应链，2024年核心终端同比增长40%、会员资产增长60%，推动由"单商"向"单客"模式转变。产品端高度国窖稳住千元价位，低度国窖受益低度化趋势，特曲、头曲放量；区域端聚焦川渝、华北粮仓市场，以百城2.0推进全国化。