AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？

本报告为国投证券策略主题报告，聚焦"AI景气还在但行情是否会提前结束"的核心问题。报告开创性提出"资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率"景气三因素定价模式：资本开支差值定买点信号、利润二阶导定卖点信号、净利率分位定行情高度，并据此将A股细分板块划分为出清磨底、修复爬升、双击主升、繁荣顶峰等景气状态。核心结论认为，景气是行情起点而非全部，2026H1全A两非盈利增速回升至16.22%，剔除金融后科技+出海盈利占比已接近50%，参照"A股盈利30%-60%"规律，A股正迎来新一轮以科技+出海为主角的新盈利周期。当前主线为"双击主升组"，半导体净利率大幅回升至19.1%、Q2单季增速达+279%，通信设备、元件、消费电子、游戏、电池均处主升段，AI硬件与出海是核心交集。