招商蛇口(001979)深度报告：穿越周期，价值跃迁

本报告为招商蛇口（001979.SZ）公司深度报告。报告认为房地产行业风险已基本出清，2025年房企现金流压力将明显改善，公司减值计提逐步进入尾声，核心优质项目将于2025—2027年进入结算，预测2025—2027年EPS分别为0.46、0.53、0.62元。公司融资成本降至2.99%的近行业最低水平，财务审慎、减值计提早而充分，为业绩筑底提供安全垫；土储86%集中于“强心30城”，核心“6+10城”占比54%，2024年90%投资额聚焦核心10城，前海两宗地保守估算可售货值约3342亿元。同时公司在产业园、租赁住房、集中商业三类业态搭建REITs平台，打造第二增长曲线。给予“增持”评级，按2025年1.2倍P/B给予目标价14.89元。风险提示为市场超预期下行、前海资源释放不及预期。