健民集团（600976）：立足儿科优势品牌，营销改革焕新颜

东吴证券对健民集团（600976）的首次覆盖公司深度研究。公司承叶开泰近400年中医药底蕴，以儿科为核心特色，核心大单品龙牡壮骨颗粒多年位居城市实体药店终端儿科中成药品牌榜首，2023年零售端收入7.7亿元，2019—2023年CAGR为37.2%；2024年因渠道控货、库存管理及营销改革，儿科收入7.75亿元、同比下滑32.25%，但为中长期良性发展奠基，2025年有望回升。公司推进OTC双品牌建设，第二款黄金单品便通胶囊2023年销量增速达45%，位居非处方中成药便秘泄泻类第二；妇科健脾生血颗粒/片院内外同步放量，七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆等中药创新药陆续获批，在研项目51项。参股33.54%的健民大鹏为体培牛黄独家供应商，专利壁垒坚固，贡献稳定投资收益。预计2025—2027年归母净利润为5.03/6.05/7.24亿元，对应PE约14/12/10倍，首次覆盖给予"买入"评级；