十月稻田(09676)厨房主食中的新消费

本研报为西部证券对十月稻田（09676.HK）的首次覆盖深度报告。公司所处的中国厨房主食食品行业为万亿级大市场且持续扩容，预包装、优质及东北原产地产品增速显著快于行业整体，行业格局高度分散（22年主食市场CR5仅6.9%），龙头有望快速提升份额。公司旗舰品牌十月稻田、柴火大院复购率高于行业，已构建大米、玉米、杂粮豆类、干货等丰富产品矩阵，大米基本盘稳健、玉米为第二成长曲线；渠道从线上走向线下，25H1现代商超、经销、直接客户收入分别同比增长26.0%、29.8%、75.1%，并在东北五大产区布局生产基地形成全链路供应链。预计25-27年营收69.94/84.35/99.39亿元，同比+22%/+21%/+18%，归母净利润6.03/7.17/8.61亿元，同比+195%/+19%/+20%，EPS为0.56/0.67/0.81元。