一脉阳光(02522)从第三方影像服务商到医疗AI数据资产平台——中国AI+医疗平台崛起！

本报告为一脉阳光（02522.HK）首次覆盖报告。公司是中国领先的第三方医学影像服务平台，业务由影像中心服务、影像解决方案及一脉云三大板块协同构成。2025年上半年实现收入4.67亿元，同比增长12.9%，归母净利润0.16亿元，同比增长328.1%，盈利明显修复。公司依托覆盖17省、115家影像中心的重资产网络，沉淀覆盖200余病种、超千万例的高质量影像数据，日均新增结构化数据2至3万例，并完成数据资源确权、数据交易所挂牌交易及数据沙盒千万级大模型训练服务签约，验证医疗数据资产化路径；参股影禾医脉推出全模态影像基座大模型MIIA及AI辅助诊断产品AIR，形成"数据—算法—应用"闭环，商业模式对标Tempus AI。预计2025至2027年营业收入为10.5、13.9、16.8亿元，给予2026年8倍PS，对应目标价30.4港元，首次覆盖给予"买入"评级。