鱼跃医疗（002223）深度研究报告：老牌家用医疗器械龙头轻装上阵，迈入成长新阶段

鱼跃医疗是国产家用医疗器械龙头，2021年起战略由"扩面"转向"聚焦"，重点发力呼吸治疗解决方案、糖尿病管理及POCT、感染控制三大核心赛道。呼吸机性能比肩进口，有望受益国产替代，制氧机市占率稳居第一梯队，2025年拟参股Inogen并签署战略合作以拓宽欧美渠道；CGM通过并购浙江凯立特切入，产品性能对标国际一线；感染控制依托上海中优，"洁芙柔""安尔碘"品牌影响力突出。公司同时孵化眼科、急救、智能康复等高潜力业务，加速海外注册与渠道布局，线上销售连续十年居行业"双十一"销冠。预计2024-2026年归母净利润分别为20.0、23.0、26.5亿元，同比-16.4%、+14.7%、+15.2%，对应EPS 2.00、2.29、2.64元；给予2025年21倍PE，目标价48元，首次覆盖给予"推荐"评级。风险在于新品推广、海外拓展不及预期及行业价格竞争加剧。