“通往再平衡之路”系列之十二：现房销售再评估——财政模式切换下的投资压力传导

报告认为现房销售新政对地方政府及各地发展模式的影响可能远大于地产行业本身，并会传导至政府导向的各类投资。以海南2020年起全域实行现房销售为案例，指出海南土地出让收入大幅下降（2021年同比-31%，全国为3.5%），但地价、房价、开工等环节表现反而好于全国，且承压房企不限于中小企业。测算显示，2026年土地出让收入预计减少约1.28万亿元，税收较预算多约0.69万亿元，汇总赤字、专项债、特别国债合计11.59万亿元仅比去年多0.23万亿元；支出端基建或缩减0.92万亿元，教育、社保就业与卫生健康等民生投入增加约5604亿元，国资PEVC科技投资增量约0.05万亿元。结论认为政府投资压力与地产转型相对应，若明年土地市场继续承压，除非中央加杠杆或央国企发力超预期，政府投资可能仍处调整之中。