美光科技（MU.US）：AI存储器超级周期完好无损

本文为中信证券财富管理（香港）个股点评，与中信里昂研究观点一致，围绕美光科技（MU.US）2026财年四季度业绩及AI存储器周期展开。美光四季度收入542亿美元（环比增长31%，超市场一致预期5%），毛利率87.0%，每股收益33.4美元（超预期6%），主要由存储器平均售价上涨驱动。2027财年一季度指引收入615亿美元（超预期8%）、毛利率86.3%、每股收益38.2美元（超预期7%），毛利率环比下降主要因劳工奖金成本增加，公司指引该季度为全年毛利率底部。公司已签署26份战略客户协议，获得320亿美元财务承诺，剩余履约义务增至1500亿美元；预计未来两年DRAM与NAND供需持续紧张，2027年大部分HBM供应已售罄且ASP将显著上升。2026财年资本开支270亿美元（同比增长95%），2027财年指引500亿美元以上。