银行智能终端领跑者，持续布局区块链赋能数字货币

本研报为恒银科技（603106.SH）首次覆盖的公司深度研究。公司主营金融智能终端研发生产，攻克涉钞模块等核心技术，产品覆盖六大国有行、12家股份行及百余家城商行。2024年营收4.37亿元恢复增长、归母净利润40.12百万元扭亏为盈，2025H1海外收入1679万元同比大增769%，毛利率持续改善。报告认为，央行"十五五"规划将加强数字人民币基础设施建设写入顶层设计，截至2025年9月末数字人民币累计交易14.2万亿元；公司金融终端具备区块链加密技术，叠加出海战略，有望成为数字人民币国际化的关键抓手。预测2025-2027年营收5.04/6.25/8.04亿元，增速15.3%/24.0%/28.6%，给予2026年12倍PS对应目标价14.4元，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示包括出海不及预期、地缘冲突、区块链探索与数字人民币推广不确定性及股价波动。