顺丰控股(002352.SZ)深度报告：稳盈利，抓机遇

国海证券发布顺丰控股(002352.SZ)深度报告，认为公司经30余年发展已成全球第四大综合物流服务商，2021年起通过网络融通、运营模式变革从扩张期迈入盈利期，当前处于稳增长与盈利改善的高质量发展阶段。成长性方面，收入占比超三分之二的时效件与供应链及国际业务为核心引擎：时效件受益退货件、品质电商等新场景拓展，供应链及国际紧抓跨境电商与制造业出海机遇；中性假设下2024-2028年营收复合增速为12.3%。盈利性方面，多网融通资源复用、分拣前置、鄂州机场轴辐式航空网络三大降本逻辑推动利润率修复，成本费用率每降1%可增厚毛利约3亿元，中性假设下2024-2026年归母净利率分别为3.5%、3.7%、3.9%。