自我革新，逆风向上

本报告为上汽集团（600104.SH）深度报告，认为2024年公司自主板块与合资品牌销量、盈利双双承压，但受益于上海国企改革，公司加速推进全面深化变革，2025年有望实现困境反转。大自主方面，公司完成集团换帅及高管年轻化调整，飞凡回归荣威体系并完成品牌整合，有望精简管理与渠道体系、实现降本增效；与Momenta、地平线、大疆车载等合作打造L2至高阶全场景智驾能力，智己IM AD 3.0已开通全国无图城市NOA；公司2016—2023年连续8年居国内车企出口第一，出口竞争力仍强，预计自主板块有望扭亏为盈。合资方面，上汽通用去产能、推新品，2025年计划推出7款新车；上汽大众开启合资2.0，规划15款中国定制新能源车型，上汽奥迪新品牌AUDI首款车型2025年交付。