渠道变革、品类裂变、港股出海：海天味业重构增长边界

本报告为海天味业（603288.SH）A股公司深度报告。复盘2020年以来公司经营困境与业绩突围：2020—2022年受餐饮场景受限、成本上涨、渠道碎片化及舆论事件影响，2022年净利润首次负增长；2023年公司刀刃向内全面改革，聚焦核心品类、去库存稳价盘、优化经销商体系并推进渠道数字化，牺牲短期收入换长期健康增长；2024年至今改革成效显现，业绩恢复增长，完成管理层换届并推出2024—2028年员工持股计划。产品端聚焦酱油、蚝油、调味酱三大主品类，培育食醋、料酒为第四、第五大品类，战略布局复调赛道，C端加码健康概念（2024年健康系列增长33.6%），B端提升柔性定制（最快7天交付）；渠道端发力新零售（2024年线上收入12.43亿元）并推动三四线下沉。出海方面，2025年6月公司成功港股上市，募资101.29亿港元，20%用于海外拓展，以东南亚、美洲为重点分三阶段实现本地化。