财信证券-新乳业（002946.SZ）：2026年三季报点评：收入增长，毛销差稳定，营业利润率提升

2026Q1-3公司实现营业收入88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.05亿元，同比增长13.23%；扣非归母净利润7.22亿元，同比增长11.63%。其中Q3单季营业收入30.45亿元，同比增长4.72%，归母净利润2.40亿元，同比增长6.19%，扣非归母净利润2.46亿元，同比增长4.35%，整体表现为收入基本符合预期、利润略低于预期。在「鲜战略」引领下，低温奶保持双位数增速，新品收入占比亦维持双位数，量贩零食渠道受益于冷链配套完善实现良好增长。Q3毛利率26.77%，同比下降1.67个百分点，销售费用率13.35%，同比下降1.73个百分点，毛销差13.42%，同比提升0.07个百分点；管理费用率与财务费用率分别为2.83%和0.54%，同比分别下降0.47和0.20个百分点；营业利润率9.85%、净利率8.06%，分别同比提升1.35和0.07个百分点。预计2026-2028年营业收入分别为118.21、125.81、132.88亿元，归母净利润分别为8.41、9.78、10.54亿元，对应PE为16、14、13倍，维持买入评级。