美光科技（MU）：FY26Q4业绩点评：27-28年供需持续偏紧，HBM提价和股东回报有望成为新催化

本报告对美光科技(MU.O)FY26Q4业绩进行点评。FY26Q4营收542亿美元，同/环比+379%/+31%，其中DRAM收入398亿美元、NAND收入141亿美元，Non-GAAP毛利率87.0%；公司指引FY27Q1营收615±15亿美元、EPS 38.15±1美元，显著高于市场一致预期，毛利率指引约86.25%受员工激励与新厂启动成本影响为全年低点。截至FY26末累计签署长协26份，覆盖2030年前35%以上收入并延伸至2031年，预付款增至320亿美元、RPO增至1500亿美元，新签价格高于上一批，盈利底部有望抬升。公司预计CY27-28 DRAM位元出货增长约20%出头、NAND约25%，供需较26年更紧，27年HBM合约价显著上涨，HBM与常规DRAM毛利率差距有望收窄。资本开支上调至超500亿美元但维持扩产纪律，公司计划自2026年12月9日起加大股东回报。