招商证券-裕同科技（002831.SZ）：收购威铂驰深化N业务布局，回购及股权激励彰显发展信心

2026年前三季度，公司实现营业收入130.49亿元，同比下滑0.82%；实现归母净利润11.57亿元，同比下降4.30%。其中，单季 Q3 实现营业收入48.35亿元，同比减少2.55%；实现归母净利润5.82亿元，同比下降9.10%。收入下滑主要因为存储涨价压制了下游消费电子的销量，而利润则受到汇兑损失与股份支付费用的拖累。公司于9月以1.84亿元收购威铂驰60%股权，标的覆盖冷板、分水器、复合制冷器件、VC均温板、热管、LHP及航天热管等热管理产品，并已在服务器、低轨卫星、消费电子、具身机器人等领域实现量产，有望与华研形成“结构件+热管理”的协同效应，持续深化N业务布局。公司同步推出2-4亿元新一期回购，并向新材料及工艺技术应用业务板块核心骨干授予550万股，业绩考核目标为2027-2029年华研科技收入分别达到25/45/75亿元，彰显发展信心。26Q3毛利率为27.34%，同比下降1.40个百分点，期间费用率为13.09%，同比提升0.32个百分点。预计2026-2028年归母净利润分别为16.05/20.13/24.93亿元，对应PE分别为20.6/16.4/13.3倍，维