加盟影响主品牌表现导致业绩承压

报喜鸟发布2026年三季报，26Q3实现营收10.78亿元（同比-1.02%），归母净利润1549.21万元（同比-60.00%），扣非归母净利润816.49万元（同比-54.63%）。收入小幅下滑、利润降幅较大，主要受其他收益同比减少（约2001万元，同比-82.0%，因政府补助回落）、毛利额下降及部分费用率上升影响。分品牌看，预计报喜鸟主品牌收入同比双位数下滑，主因加盟业务发货入库时间较晚；Hazzys收入同比双位数增长（加盟/直营/电商分别双位数/双位数/中个位数增长）；乐飞叶基本持平；宝鸟收入同比双位数增长。Q3毛利率61.77%（同比-0.53pct），降幅较上半年收窄，销售费用率延续改善至45.3%。公司持续推进多品牌、全渠道布局与精细化运营。华泰略下调26-28年归母净利润至4.31/5.02/6.04亿元，给予26年15倍PE，下调目标价至4.43元，维持"买入"评级。