凯莱英（002821）小分子CDMO行业引领，新兴业务扬帆起航

凯莱英（002821.SZ）是中国第二大化学药物CDMO企业，以小分子CDMO为基石，依托连续流化学、酶催化等核心技术巩固抗肿瘤、抗病毒领域优势，2024年小分子业务收入45.71亿元、毛利率47.95%，各阶段项目数持续增长，2024年交付商业化项目48个、在手订单企稳回升。公司拓展化学大分子CDMO（多肽、寡核苷酸）、制剂CDMO、临床CRO、生物大分子CDMO、技术输出及合成生物六大新兴业务，2024年收入占比升至21%，在手订单快速增长；并通过波士顿研发中心与英国Sandwich基地构建"中美欧"三角产能网络，2024年海外收入占比74%。预计2025-2027年营收66.8/75.3/82.9亿元，归母净利润11.4/12.9/14.6亿元，对应PE 34/30/26倍，合理价格区间113.07-129.84元，首次覆盖给予"优于大市"评级。