比亚迪：净利率逐季提升；多举措助力出海目标兑现

比亚迪3Q26营业收入2214.9亿元，同比+13.6%/环比+13.8%；归母净利润100.2亿元，同比+28.1%/环比+21.6%，电池消费税、汇兑损失及减值损失致业绩小幅低于市场预期。3Q26总销量132.3万辆，同比+18.7%/环比+19.4%，其中出口乘用车55.1万辆，同比+136.6%，国内销量77.2万辆，同比-12.4%/环比+21.3%。毛利率18.0%，同比+0.4ppt/环比-0.9ppt，净利率逐季提升至4.5%。往前看，随电池产能释放，4Q国内销量有望延续环比增长，明年国内销量有望恢复至300万辆左右；公司拟加速海外工厂建设投产、欧盟产品布局向纯电倾斜，看好新能源出海增长动能。考虑恢复征收电池消费税与汇兑损失，下调26E归母净利润10%至350亿元，维持27E预测。维持跑赢行业评级，下调A/H股目标价10%/31%至108元/90港元，对应31%上行空间。