天风证券-悍高集团（001221.SZ）：Q3短期利润承压，产能释放驱动中长期成长

悍高集团2026年前三季度实现营收28.11亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01亿元，同比+3.62%。其中Q3单季营收11.33亿元，同比+8.17%，环比+16.35%；归母净利润2.09亿元，同比-4.31%，环比+27.38%。分品类看，厨卫五金收入增速领先，收纳五金、基础五金、厨卫五金毛利率同比分别下降1.77、0.11、5.50个百分点，但仍处较高水平；募投「独角兽五金智造基地」即将建成投产，有望缓解产能不足并提升盈利能力。渠道端向国内下沉市场延伸，切入存量房装修需求，境内线下经销商470家、云商核心大客户231家；海外营收1.9亿元，同比+4.12%，销往超110个国家和地区，并推出国际高奢品牌「Tourbillon·陀飞轮」推动由产品出海向品牌出海升级。前三季度毛利率36.11%，同比-1.67pct，Q3期间费用率13.48%，同比+0.30pct，归母净利率17.82%，同比-1.52pct；经营性现金流净额6.47亿元，收现比112.97%，回款质量良好。预计2026-2028年营收42.24、50.89、62.07亿元，归母净利润7.43、9.35、11