中金公司-五粮液（000858.SZ）：3Q26业绩承压，公司持续推进渠道去库稳价

中金公司发布五粮液2026年三季报点评。公司1-3Q26实现收入328.6亿元、归母净利润97.1亿元，同比分别增长7.3%和50.0%；其中3Q26实现收入44.4亿元、归母净利润9.6亿元，同比分别下降37.7%和48.3%，低于预期。三季度需求偏弱，公司主动控货挺价并调整经销商奖励，普五批价自7月初约720元低位企稳回升，渠道库存持续去化，其他流动负债由去年年末270.3亿元降至3Q26的237.7亿元。因加大渠道补贴以弥补批价倒挂压力，1-3Q与3Q26销售费用率同比分别提升8.3和15.9个百分点，3Q26净利率同比下降4.4个百分点。考虑行业需求偏弱且去库节奏慢于预期，中金下调2026年盈利预测47.6%至117.6亿元，引入2027年预测124.7亿元，下调目标价37.5%至80.0元，对应26/27年26.4与24.9倍市盈率，现价对应25.0与23.6倍，有6.2%上行空间，维持跑赢行业评级。