五粮液(000858)：加速出清，高质量发展

国泰海通发布五粮液2026年三季报点评，维持"增持"评级与91.50元目标价（对应2027年PE 27倍）。公司26Q1-Q3营收328.58亿元、同比增7.2%，归母净利97.11亿元、同比增50.0%；但26Q3收入44.4亿元、同比降37.7%，归母净利9.6亿元、同比降48.3%，单季毛利率77.3%、同比升8.7个百分点，期间费用率35.4%、同比升19.2个百分点，归母净利率21.6%、同比降4.4个百分点。报告认为Q3业绩大幅下滑主要系继续消化库存、报表主动出清所致，并非实际动销受阻，八代五粮液等品系动销表现好于白酒大盘、同价位带份额提升，回款端未对渠道过度施压，26Q3末合同负债89.3亿元、较Q2末减少15.1亿元。