Sanrio Company, Ltd.(8136 JP)：以平台化生态征战全球的日本IP龙头

华泰研究首次覆盖日本IP运营龙头三丽鸥并给予买入评级，目标价1,496日元，对应FY27归母净利润28x PE。公司以Hello Kitty等IP形象为核心资产，通过授权、商品销售、乐园及多媒体等多元变现。2020年以来新管理层推动降低单一IP依赖，建立"多IP+全业务链条+多媒介协同"的平台型运营模式，FY15-26非Hello Kitty IP毛利占比提升33pct至63%，盈利能力明显改善。行业层面，2019-25年全球IP授权商品与服务市场规模以4.8%的CAGR增至3,898亿美元，三丽鸥2024年在日本/中国/美国/欧洲市占率分别为19%/16%/4%/1%，欧美提升空间大。公司通过会员与社媒运营（26年6月末全球社媒粉丝超1亿）、乐园+影视+游戏生态布局（计划至FY29发布10款游戏、与华纳兄弟合作的Hello Kitty电影计划28年上映）深化全球IP平台战略。