UMT (3491.TWO): LEO satellite launches accelerating with specification upgrade; Aug reflects reducing impact from model transition; Buy
昇达科技（3491.TWO）：LEO卫星发射提速叠加规格升级；8月营收显示客户机型切换影响减弱；维持“买入”评级
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摘要
Abstract报告维持对昇达科技（UMT，3491.TWO）的“买入”评级。公司主营矩形波导等射频无源器件，产品主要应用于LEO卫星及载荷、地面站网关。8月营收恢复环比增长，结束此前连续三个月因主要客户机型切换带来的下滑，并略高于预期；预计9月至12月营收逐月环比增长，推动三季度、四季度营收同比大幅增长，驱动力来自LEO卫星发射提速以及新一代LEO卫星推动公司单机价值量提升。报告认为，Starlink与亚马逊等星座发射节奏加快、单次发射卫星数量增加，星舰V3投入使用有望进一步加速发射并释放旧型火箭资源给其他运营商，行业整体发射加速印证了对公司的积极看法。盈利预测方面，公司上调营收与净利润预测，因产品结构向LEO卫星升级，综合毛利率有望在预测期内持续提升，尽管规模扩大可能使部分产品毛利率承压；公司同时在越南、美国布局产能与子公司以贴近并服务主要客户。
核心观点
Key Takeaways- 018 月营收 3.21 亿新台币、环比增 40%，超预期 3%，客户机型切换的拖累基本消除。
- 02星舰 V3 运力为猎鹰 9 号 Block 5 的 3.4 倍，将加速 Starlink 组网并释放旧火箭给同业。
- 03产品结构上移，2025-28 年 LEO 相关营收 CAGR 达 104%，收入占比升至 93%。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 11 页 · 6.3 MB
- 发布日期
- 2026-09-14
- 投资评级
- 买入