长江电力：优质核心水电资产，红利价值彰显

本报告以长江电力为研究对象，围绕公司2026年半年报展开分析。公司境内6座水电站上半年发电量约1327亿千瓦时，同比增长4.8%，尽管乌东德、白鹤滩电站电量分别下滑约17%和5%，但三峡、葛洲坝电站分别同比增长32%和11%，通过联调与库容调节实现了整体电量回补与稳定性提升。上半年收入端增长约3.36%，综合电价略有下降；财务费用同比进一步下降14%至42亿元，自然负债率降至59%，资产负债表持续优化。截至2026年6月30日，控股股东三峡集团已增持约1.62亿股、金额约45亿元，增持计划持续推进；公司2025年全年累计分红约245亿元，同比增长6%。上半年税务端同比增长3.4%，净利润147.56亿元，同比增长13%；营业成本下降带动毛利率提升1.8个百分点；投资活动净现金流35亿元，同比收窄约37%。