Anta Sports Products (2020.HK): Factoring in Puma earnings impact, slower 3Q, and FX; Buy
安踏体育（2020.HK）：纳入彪马盈利影响、三季度放缓及汇率因素；维持“买入”评级
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摘要
Abstract高盛发布安踏体育（2020.HK）研究报告，因纳入彪马（Puma）自2026年四季度起的盈利影响及相关的现金流/利息收入变化，叠加三季度增长放缓与汇率因素，将安踏2026-2028年净利润预测下调3%至0%。预计彪马通过联营公司损益为安踏贡献2026/27/28年人民币-3.37亿/0/3.37亿元。计入收购彪马股权所导致的15.1亿欧元现金流出及相应利息收入减少后，预计Amer Sports与彪马合计联营收入2026年为14亿元（原预测18.23亿元），约占安踏集团净利润的9%。12个月目标价下调至105港元（原108港元），对应16倍2027年市盈率（由18倍下调以反映同业估值走低）。彪马在2026年四季度对安踏的负向盈利影响在意料之中，预计2027年安踏净利润将实现双位数增长，受益于狼爪（Jack Wolfskin）亏损收窄、彪马盈利复苏及小品牌持续高增长。
核心观点
Key Takeaways- 01目标价由108港元下调至105港元，对应16倍2027年市盈率，维持买入评级。
- 022026-2028年净利润预测下调0%至3%，计入彪马权益法亏损及收购现金流出。
- 03预计2027年净利润双位数增长，狼爪减亏、彪马复苏与新品牌高增长驱动。
报告信息
Report Data- 券商
- 北京高华证券
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 8 页 · 0.8 MB
- 发布日期
- 2026-10-14
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 105