会稽山深度报告：黄酒龙头砺鼎新，高端破局谱韶章

本研报为会稽山（601579.SH）首次覆盖深度报告。公司是中国黄酒行业龙头，品牌禀赋深厚，2022年中建信控股入主后推进"高端化、年轻化、时尚化"战略并实施"会稽山""兰亭"双品牌。行业层面，2023年黄酒全行业收入210亿元、同比增长2.1%，规模或已企稳，行业CR3由2016年约18%提升至2023年约43%，格局初步稳定，但黄酒仍属小众酒种，供需集中于江浙沪、以自饮场景为主，提价能力偏弱。公司破局关键在于高端化与年轻化：2024年兰亭系列增长100%以上、干纯18增长80%以上、1743增长70%以上、一日一熏同比增长476%；中高端收入占比由2022年60.0%升至2024年67.3%，2025年进入新一轮提价周期。预计2025/2026年EPS分别为0.48/0.58元，对应PE为43/36倍，略低于行业均值，首次覆盖给予"买入"评级；